编者按：
　　一年一度的"中报大考"即将拉开序幕，在整体业绩增速趋缓的背景下，那些依然保持高速成长的公司显得难能可贵。成长型投资逐渐成为机构主流的投资策略，此时，你更有必然先人一步了解中报谁在成长，谁在衰退，谁有望给大家带来惊喜成长。
　　结构性机会主导中报行情
　　历史上看，由于上市公司主要集中在年报中公布分配方案，因此在年报期间市场整体表现往往要好于分配很少的半年报期间，见表1。2005年半年报的分配公司家数处于历史的最低水平，但市场表现却得益于市场对股改试点的预期而出奇地好。可是目前股改方面已经接近尾声，近八成公司进入或完成股改程序。2005年年报分配比例处于近年来年报分配的最低水平，而2006年半年报上市公司的业绩状况和分配比例也难以令人乐观预期。
 财务报告 实施分送转的A股公司数量 占当时披露报表A股公司总数的比例 报告披露期间上证综指涨跌幅
2001年半年报 76家 6.87% -17.31%
2001年年报 703家 61.50% 1.32%
2002年半年报 44家 3.77% -3.83%
2002年年报 650家 53.63% 12.06%
2003年半年报 35家 2.76% -4.31%
2003年年报 652家 51.02% 6.58%
2004年半年报 51家 3.71% -4.09%
2004年年报 650家 52.05% -8.48%
2005年半年报 21家 1.52% 5.84%
2005年年报 662家 48.68% 24.05%
　　尽管国务院批转证监会的《关于提高上市公司质量意见》中要求上市公司要高度重视对股东的现金分红，努力为股东提供良好的投资回报，但业绩下降将降低上市公司的分配能力。从表2高比例分配的比例看，2003年年报处于顶峰状态，以致于当时的年报行情于2003年11月13日启动至2004年4月7日结束，为2001年6月份以来至2005年上升幅度最大的一个波段。可见，高分配比例对整体市场走势有着至关重要的影响。而2004年年报尽管加权平均每股收益同比实现了增长，但宏观调控的影响已经开始逐步显现，高分配的比例出现下降，以致于2005年1至4月份公布年报期间未能形成较强的年报行情。2005年年报的分配情况则继续恶化，虽然高送股的增多，但高派现的大为减少。持续近一年的冻结融资和股改后非流通股持股比例下降，导致上市公司派现意愿降低。这一状况将持续到2006年半年报。
　　因此，我们判断2006年半年报上市公司的分配比例会更低，7至8月份期间的半年报行情将主要是结构性的，也就是在整体业绩增速趋缓的背景下，资金可能集中追逐那些业绩大幅增长和推出高分红方案的个股。
　　表2
 高分配比例 2005年 2005年 2004年 2004年 2003年 2003年
10送3股以上 19 2.87% 9 1.19% 21 3.32%
10转增5股以上 56 8.46% 60 7.90% 89 13.70%
10送3元以上 73 11.03% 93 12.24% 71 10.93%
　　谁在增长？谁在衰退？
　　--2006年半年报业绩预测扫描
　　沪深上市公司将于7月份开始披露半年报。上市公司整体业绩同比下降已经没有悬念，负面的预期将会在半年报披露期间释放利空效应。我们根据2006年第一季度季报的数据，从上市公司的创利大户、亏损大户、对2006年半年报业绩进行预测的公司进行分析，由此来对2006年上市公司半年报业绩进行一下量化的预测。
　　一、创利大户：对业绩的贡献度有所下降
　　从2006年第一季度净利润排名看，净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，上市公司净利润总额的52.28%，集中度明显提高，去年同期这一数据仅为50.66%，显示多数上市公司业绩下降，利润向少数几家垄断型企业集中。这20家上市公司在行业分布上也较为集中，银行4家，电力3家，交通运输3家，食品饮料2家，钢铁2家，有色1家，通信1家，房地产1家，煤炭1家，石化1家，机械设备1家。其中中国石化的净利润，占已披露第一季度季报的1365家上市公司净利润总额的21.45%。G民生、G浦发、G招商、G华夏4家银行类上市公司的净利润之和占7.30%。G宝钢、G鞍钢2家钢铁类上市公司的净利润之和占5.81%。G申能、G长电、G华能3家电力类上市公司的净利润之和占4.44%。G沪机场、G中海、G中集3家交通运输类上市公司的净利润之和占3.76%。看来，石化、银行、钢铁、电力、交通运输的行业运行周期和业绩状况将对沪深上市公司整体业绩水平会产生较大影响。
　　这20家公司中，G宝钢、G中集、G中海、G兖煤共4家公司的第一季度净利润同比出现下滑，其中G宝钢的同比下降幅度高达50%以上。其余16家公司均实现增长，增幅在50%以上的有4家，去年同期这一数据为7家。而与2005年年报相比增幅提高的有8家，去年同期为6家。其中电力行业有2家，具体见表1。20家公司中4家的盈利巨头净利润同比出现下降，8家净利润同比虽增长但增速放缓，业绩增幅在50%以上的公司数量大为减少，显示投资过热后的供大于求、能源价格上涨给上市公司业绩带来了较大的负面影响。电力类上市公司受惠于2005年的煤电联动政策，电价上调促成业绩提升。可是电力类上市公司在净利润中所占比例相对偏低。业绩同比下降幅度较大的G宝钢、G中集，以及业绩增速大幅减小的中国石化，所造成的负面影响更大。银行类公司因紧缩型货币政策，业绩增速将会放缓。
　　由于2005年国际原油价格持续上升并长期处于高位，国内成品油价格和原油价格倒挂，去年中央财政给予了中国石化集团公司一次性补偿100亿元。其中，中国石化及其附属公司获得一次性补偿94.15亿元。大额财政补贴一次性提高了中国石化及下属上市公司在2005年的业绩。可是由于下属四家主要公司私有化退市，以及在2006年第一季度没有了补贴效应，导致石化类企业对上市公司整体业绩的贡献度大大降低，而且还有一定的负面效应。
　　表1
 代码 名称 所属行业 2006年第一季度净利润同比增幅(%) 2005年全年净利润同比增幅(%)
000898.SZ Ｇ鞍钢 钢铁 82.09  17.07 
600011.SH Ｇ华能 电力 38.66  -11.62 
000858.SZ Ｇ五粮液 食品饮料 32.27  -4.43 
600362.SH Ｇ江铜 有色 96.27  61.90 
600050.SH Ｇ联通 通信 37.77  15.02 
600900.SH Ｇ长电 电力 18.05  9.86 
000002.SZ Ｇ万科Ａ 房地产 54.09  53.80 
600000.SH Ｇ浦发 银行 28.98  28.78 
　　从截至6月26日披露的业绩预警情况看，20家上市公司中预计2006年半年报业绩同比大幅增长的只有G万科A、G鞍钢、G江铜共3家。这3家公司在第一季度净利润同比增长幅度已经超过了50%。G申能预计业绩略增，而第一季度的净利润同比增幅为7%。第一季度净利润同比在50%以上的G振华没有预计2006年半年度业绩继续保持大幅增长，对整体上市公司业绩的贡献或会下降。
　　由此可以看出，这20家上市公司的2006年第一季度净利润同年报的相比，有12家净利润增幅放缓或同比下降。第一季度业绩大幅增长的仅有4家公司，其中有3家预告半年报业绩继续保持大幅增长。电力类上市公司净利润增速有提高的迹象，但所占比重较小，对上市公司整体业绩的提升作用有限。石化类上市公司以前年度占整体业绩比重大，而现阶段因重点公司退市导致贡献度下降，对整体业绩造成了较大的负面影响。
　　因此，我们得出结论，20家创利大户对上市公司整体业绩的贡献将继续出现大幅下降，上市公司2006年上半年整体业绩状况不容可观。
　　二、亏损大户：新负面影响将加重
　　2006年第一季度季报亏损的有263家，占已披露年报的上市公司总数的19.27%，去年同期这两个数据为232家和16.88%，显示亏损面扩大。亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露年报亏损上市公司亏损总额的58.65%，集中度出现上升，去年同期这一数据为50.52%，显示亏损的集中度也在提高。这20家上市公司的行业分布较为集中，其中石化、化工6家，交通运输5家，电子3家，造纸1家，综合1家，非金属1家，食品1家，批发零售1，机械设备1家。其中5家交通运输类公司之和占上市公司亏损总额的28.90%，6家石化、化工类公司的亏损额占11.68%，三家电子类公司占10.39%。看来，交通运输（其中4家为航空公司）、石化化工、电子类上市公司较差经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生较大拖累。不过，这些公司都不带ST，没有退市风险，重组的压力不大。
　　这20家上市公司中，在2005年年报曾实现盈利的有Ｇ氯碱、Ｇ洛玻、Ｇ上航、东方航空、上海石化共5家，而在2006年第一季度却突然曝出巨额亏损。而其余在2005年年报、2006年第一季度均亏损的15家公司中，2006年第一季度的亏损额超过2005年年报亏损额30%以上的有多达10家公司，显示亏损状态加重的状况，见表2。2006年第一季度亏损额占2005年全年亏损额比重小的公司仅有G沧化和G新天两家公司，比例为15%。另外，20家公司中除了GTCL集团以外，其余公司第一季度净利润同比均出现下滑。
　　表2
 代码 名称 季度亏损额占年报亏损额比重 行业
600223.SH Ｇ万杰 98.29% 综合类
600386.SH Ｇ北巴 81.26% 交通运输业
000783.SZ 石炼化 48.86% 石化、化工
600207.SH 安彩高科 41.35% 电子
000100.SZ ＧTCL集团 40.69% 电子
000728.SZ 北京化二 38.04% 石化、化工
600029.SH 南方航空 37.07% 交通运输业
600462.SH 石岘纸业 35.76% 造纸印刷
600166.SH Ｇ福田 34.53% 机械设备
000725.SZ Ｇ京东方 30.92% 电子
　　从截至6月26日的业绩预告上看，这20家上市公司中除了G上航、G福田、G北巴以外，其余17家公司都对半年报业绩作出了预测，其中预计首亏的有7家，继续亏损的8家，预计业绩大幅下滑的是上海石化1家。G山航B仅预计第二季度实现盈利，上半年业绩状况尚不明朗。可见，16家亏损大户基本确立了半年报亏损的趋势。即便上海石化能实现盈利，也仅会在半年报减少1.54亿元的亏损额。倘若G上航、G福田、G北巴也实现扭亏，将减少亏损额3.5亿元。4家公司加起来共计有望减少亏损额5亿元左右，影响不大。
　　这20家亏损额较大的上市公司多数会延续第一季度的亏损状态，而且亏损额度增加，将会上市公司整体业绩产生负面影响。虽然小部分公司有望实现盈利，但实质性影响甚微。因此，新增的亏损额大大超过可能减少的亏损额，亏损巨头对上市公司整体业绩的负面影响在半年报预计会进一步加剧。
　　三、87家公司预增
　　截至6月26日，沪深两市共有346家上市公司对2006年半年报业绩进行了预测。其中首次亏损的55家，继续亏损的101家，继续盈利的有2家，业绩大幅下滑的有43家，业绩大幅增长的有87家，有一定增长的有2家，有一定下降的1家，扭亏的有48家，业绩不确定的有6家，其他预测类型的1家。
　　从2006年第一季度的业绩看，预计半年报首亏的55家上市公司中，盈利的有*ST数码、ST江纸、轻纺城、国际实业等7家，半年报至少比第一季度增加亏损额1280万元。2006年半年报同2005年半年报相比，由于这55家公司当时均实现盈利，按2005年半年报的业绩计算，预计共至少增加亏损额79890万元。
　　预计扭亏的48家上市公司中，2006年第一季度亏损的公司有ＧST化工、*ST天桥、Ｇ深鸿基、Ｇ太行、Ｇ天山等共9家公司，若确实能实现扭亏，半年报将至少比第一季度共减少亏损额10178万元。2006年半年报同2005年半年报的业绩相比，由于这48家公司当时均出现亏损，预计共减少亏损额185132万元。
　　预计业绩大幅增长的87家上市公司中，2006年第一季度净利润同比增幅在50%以下的公司数量有Ｇ昂立、Ｇ粤明珠、Ｇ实发展、Ｇ大亚、华纺股份等18家，还有同比下降的Ｇ民百、莫高股份、阳晨Ｂ股、Ｇ海博共4家公司，会形成一定的增量。87家公司以2005年半年报净利润按增幅50%保守估算，2006年半年报预计所能形成的新增盈利额为273936万元。
　　预计业绩大幅下降的43家上市公司中，仅有Ｇ中化、鑫富药业、Ｇ宝硕、陕西金叶等4家2006年第一季度净利润下降幅度在50%以下，只有盾安环境、*ST派神第一季度净利润同比曾实现增长，只会减少一定的盈利额。43家公司中第一季度亏损的有Ｇ长力、海鸟发展、上海石化、三联商社等共11家公司，共计减少亏损额28523万元。按2005年半年报业绩和按50%的同比下降幅度估算，43家公司预计将减少盈利额共计409662万元。
　　预计业绩有一定增长的只有2家公司，预计业绩有一定下降的只有1家公司，对于上市公司整体业绩的微弱影响可忽略不计。
　　沪深交易所在5月份发布的新《股票上市规则》，取消了在季度报告和中期报告中预计下一报告期业绩的规定，改为及时通过临时报告对年度业绩进行预告，鼓励公司披露年度和中期业绩快报。业绩预告公告的刊登时间最迟不得晚于该报告期结束后一个月。因此，和以往相比，进行业绩预测的公司数量还会在7月份逐步增多。
　　仅针对已经对2006年半年报业绩进行了预测的公司，和2005年半年报相比，预计扭亏的公司减少了约18亿元的亏损额，有预计业绩大增的公司也贡献了约27亿元的新增利润，共计约为45亿元。然而，预计业绩大幅下滑的公司增加亏损额约41亿元，预计首亏的公司则增加了亏损额8亿元，共计49亿元。相抵之后形成新增亏损额5亿元。沪深两市上市公司第一季度季度亏损上市公司亏损额总和为67亿元，而所有上市公司第一季度净利润总额为426亿元。相比之下，发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩的影响十分微弱。
　　综合看，沪深两市上市公司中的创利大户中，六成比例的公司第一季度净利润增幅放缓或同比下降，仅有3家公司预计半年报业绩大增。电力类公司对整体业绩的贡献度较小，主要石化类公司因私有化退市更使得盈利巨头的实力大为减弱。而亏损大户中16家公司确立了半年报继续亏损的趋势，2006年第一季度的亏损额超过2005年年报亏损额30%以上的有多达10家公司，而且额度会继续增加。已经发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩影响又十分微弱。这样，若不考虑中国银行等新增上市公司的影响，2006年半年报上市公司整体业绩会进一步加大同比下滑幅度。
　　2004第一季度、半年报、前三季度、年报的加权平均每股收益同比增幅分别为38%、40%、31%、14%，而2005年第一季度这一数据降至1%，半年报则出现了同比下降，幅度为2%，前三季度同比下降幅度进一步扩大至9%。2005年年报因中国石化巨额补贴等原因整体业绩下降幅度仅扩大至10%，但2006年第一季度下滑幅度迅速扩大至21%，见表3。
　　这样，2006年半年报业绩同比下滑已成定局，因为对比基数2005年半年报业绩处于偏高水平，下滑幅度会增加至30%。
　　我们曾于2005年1月份预测2004年上市公司加权平均每股收益为0.23元，实际为0.24元，于6月份预测半年报加权平均每股收益为0.13元，实际为0.138元，于9月份预测前三季度加权平均每股收益为0.19元，实际为0.195元，于1月份预计2005年年报加权平均每股收益、加权净资产收益率分别为0.22元和8.18%，与实际数据相同。目前我们预计2006年半年报加权平均每股收益、加权净资产收益率分别为0.10元和3.75%。
　　表3
 　 2006年加权平均每股收益(元) 2006年同比增幅（%） 2006年加权净资产收益率(%) 2005年加权平均每股收益(元) 2005年同比增幅（%） 2005年加权净资产收益率(%) 2004年加权平均每股收益(元) 2004年同比增幅（%） 2004年加权净资产收益率(%)
全年业绩 　 　 　 0.216 -10 8.18 0.241 38 8.99
前三季度 　 　 　 0.195 -9 7.28 0.215 40 8.01
半年报 　 　 　 0.138 -2 5.35 0.141 31 5.41
第一季度 0.056 -21 2.05 0.071 1 2.60 0.070 14 2.63
　　四、中报重点布局品种和行业
　　2006年第一季度每股收益大于或等于0.10元的有218家，占总数的16.02%，低于去年同期的240家和17.47%。实现盈利的有1101家，但其中每股经营现金净流量为正值的有639家，为46.95%的比例，低于去年同期的56.70%。超过半数上市公司的盈利并非靠得是真金白银。实现盈利且每股经营现金净流量为正值的639家公司中，经营活动产生的现金流量净额同比实现增长的有423家，占66.20%的比例，低于去年同期67.13%的水平。经营状况出现恶化。净资产收益率大于或等于5％的公司有75家，占5.51%的比例，低于去年同期的85家和6.19%。其中同比实现增长的有48家，低于去年同期的66家。由此可以预见，在2006年半年报业绩上可供选择的投资品种显得相对稀缺。
　　1、半年报有高分配预期的公司：
　　从半年报分配潜力分析，57家公司在2005年年报中不进行分配的有11家，在半年报拟进行分配的可能性较大，相关财务数据见表4。结合每股未分配利润、每股资本公积金和每股经营现金净流量可以看出，后续具备高比例分配潜力、最可能在2006年半年报公布分配预案的公司为汉商集团、中远发展、G冶特钢、苏宁电器。
　　表4
 代码 名称 每股收益(元) 每股未分配利润(元) 每股资本公积金(元)
600840.SH 新湖创业 0.38 0.75 0.16
600774.SH G汉商 0.24 0.75 1.79
600641.SH 中远发展 0.15 0.54 1.54
000708.SZ Ｇ冶特钢 0.1 0.14 1.03
002024.SZ 苏宁电器 0.1 1.66 0.38
600220.SH Ｇ苏阳光 0.04 0.53 0.85
000301.SZ G丝绸 0.02 0.39 1.42
　　2、毛利率提升的行业：
　　分析行业的毛利率变化，可以相应把握行业景气度的变化。我们将沪深上市公司划分为23个行业，毛利率同比实现增长的有九个行业。增幅前五名为餐饮旅游、食品饮料、有色金属、家用电器、公用事业。而降幅前五名分别为黑色金属、化工、采掘、金融服务、交通运输。若按照今年第一季度和去年第四季度的环比来看，增幅前五名则为商业贸易、有色金属、食品饮料、纺织服装、建筑建材，其中建筑建材、有色金属、食品饮料的同比也实现了增长，显示行业景气度稳步提升。而环比降幅前五名为公用事业、医药生物、电子元器件、化工、农林牧渔，除了公用事业同比是上升以外，其余四个行业环比、同比出现双降，显示景气度下降。公用事业同比增长主要因为去年第二季度电价的上调，但能源价格上涨仍造成其环比毛利率大幅下降。具体见表5。
　　表5
 行业名称 2006年第一季度(%) 2005年第四季度(%) 2005年第一季度(%) 同比(%) 环比(%)
商业贸易 10.27 8.47 10.57 -0.03  0.21 
有色金属 17.63 14.57 16.68 0.06  0.21 
食品饮料 31.05 26.32 29.25 0.06  0.18 
纺织服装 16.88 14.31 17.06 -0.01  0.18 
建筑建材 13.42 11.42 13.36 0.00  0.18 
房地产 26.65 23.45 26.59 0.00  0.14 
采掘 32.68 30.06 40.71 -0.20  0.09 
黑色金属 8.88 8.24 15.94 -0.44  0.08 
餐饮旅游 33.69 31.55 30.34 0.11  0.07 
交通运输 21.87 20.89 26.58 -0.18  0.05 
交运设备 13.2 12.79 13.23 0.00  0.03 
家用电器 15.98 15.59 15.34 0.04  0.03 
轻工制造 18.22 17.83 18.98 -0.04  0.02 
信息服务 37.57 37.25 38.96 -0.04  0.01 
机械设备 18.23 18.33 18.74 -0.03  -0.01 
信息设备 14.54 15.12 17.08 -0.15  -0.04 
综合 16.83 17.73 16.75 0.00  -0.05 
金融服务 25.41 27.07 31.2 -0.19  -0.06 
农林牧渔 14.29 15.23 16.57 -0.14  -0.06 
化工 11.84 12.67 16.45 -0.28  -0.07 
电子元器件 10.65 11.61 12.38 -0.14  -0.08 
医药生物 24.46 28.56 25.95 -0.06  -0.14 
公用事业 20.74 24.3 20.19 0.03  -0.15
　　总体看，建筑建材、有色金属、食品饮料等行业景气度上升，但考虑到能源价格上涨和宏观调控的影响，有希望持续向好的非投资过热行业餐饮旅游、食品饮料在半年报的毛利率仍会有较高的环比增幅。
　　谁有望在中报带来惊喜？
　　虽然预期中报业绩整体增速趋缓，但我们发现，一些行业的龙头公司依然保持高速增长势头，而且极有可能在中期给大家派发"红包"，我们从中选择几家有望在中报给大家带来惊喜的公司进行重点点评。
　　苏宁电器（002024）
　　苏宁电器2006年1季度实现销售收入50.3亿元，同比增长60.85%，实现净利润同比增长121.03%，其中值得注意的就是综合毛利率与综合费用率之间的差距继续扩大。
　　苏宁电器市场占有率有望实现每年1.5%-2%的增长。门店扩张效率即将显现、服务业务的强大市场空间、消费电子市场的持续增长是推动苏宁电器成长的三大动力。
　　苏宁电器综合毛利率仍将保持上升的趋势，每年提高0.6%-1.3%，因为综合费用率的上升是综合毛利率提高的内在根本保证。
　　基于对苏宁电器未来业绩长期高速增长的预期，以及看好中国家电市场的巨大空间，预测苏宁电器2006-2008年每股收益将达到1.89、3.04、4.60，未来三年销售收入的CAGR为60%，净利润的CAGR为63.91%。参比BestBuy1991-2005年销售收入的CAGR为27.33%，净利润的CAGR达到40.26%。
　　中信证券认为目前以2007年或2008的业绩来估值是合理的，给予其目标价为80元，投资评级为"买入"，公司属于业绩推动型，投资建议为"买入并长期持有"。
　　宁波华翔（002048）
　　主要配套厂商06年销量看好。公司零部件主要配套厂商为上海大众和一汽大众，05年两家公司产品销量均大幅下滑影响公司业绩。预计06年一汽大众和上海大众销量将有加大幅度增长，
　　2006年公司业绩将出现大幅增长。一方面是公司增加对陆平机器厂的持股比例，从原来的30％增至73.8％，陆平机器良好的盈利能力是公司未来业绩增长的关键，预计2006年该公司净利润4548万元，考虑溢价摊销后公司每股收益也将增加0.17元。另外，公司重组的长春消声器厂也将为公司带来新的利润增长点；同时，公司上市募集资金投入项目将逐渐在2006年建成，这将提升公司汽车内饰产品档次和市场竞争力。预计06年和07年公司净利润6068万元和7021万元，同比增长181％和15.7％，
　　天相投资认为，从相对估值来看目前估值水平并不具有吸引力，其股价已反映了基于公开的信息预测的未来业绩增长。但是，控股股东华翔集团提出"整合集团资源、做强上市公司"的发展规划，不排除继续注入优质资产的可能。另外，收购的陆平机器以及长消厂通过经营机制的转换以及激励机制的建立，实际经营业绩可能超出我们的预期。给予增持的投资评级。
　　G驰宏（600497）
　　公司旗下矿山厂和麒麟厂拥有铅锌金属量244万吨，铅锌品位为25%，高于国内6.8%的平均品位。此外，铅锌矿石富含稀贵金属锗和银。兴业证券认为，资源优势是驰宏锌锗赖以生存和发展的基础。
　　铅锌金属均为同质化产品，行业竞争不可避免。但驰宏锌锗铅锌储量大，品位高，采选冶成本低于同行业平均水平15％左右，这一优势意味着在与同行业竞争中具有理想的安全边际。
　　作为世界货币的美元长期贬值趋势意味着美国将通过贸易逆差向全世界提供流动性，逆差越大则流动性过剩愈严重，这将从短期刺激世界经济强劲增长，锌精矿在矿山产能刚性供应下难以提高，因而锌库存仍然在低位徘徊，这将有利于锌价保持高位运行。
　　公司募集资金项目－深部资源综合开发利用项目和5万吨/年电解锌工程已经全面峻工，矿石开采量增长100％达到2000吨/日，自产铅精矿和锌精矿产量同比增长1倍以上，这使得业绩在锌价飙升下放大效应明显。
　　公司向云冶集团定向增发3500万股收购昭通铅锌矿及铅冶炼资产以确保控股地位，此举将新增铅锌金属量30.5万吨至274万吨，矿石采选产能力由70万吨/年提高至80万吨/年，并新增电铅产能10万吨，自身具备铅锌冶炼能力，将大大减少与关联企业间的关联交易。但我们认为，增发美中不足是在增厚绝对业绩的同时却使单位投资回报率下降。
　　驰宏锌锗采－选－冶一体化的产业链和低成本优势决定其具有较高的安全边际；产能扩张恰逢其时使其可以充分享受锌价飙升所产生的暴利。预计2006年G驰宏每股收益为3.1元，按铅锌行业11倍PE估值为34元，在考虑足够安全边际的前提下给予G驰宏"推荐"的投资评级。
　　G中金（000060）
　　中金岭南是国内铅锌行业内采、选、冶一体化的大型企业，拥有国内第一大铅锌精矿生产企业凡口铅锌矿和国内第三大铅锌冶炼企业韶关冶炼厂。由于矿石品位高，而且富含银、汞、镉、锗、镓等伴生稀贵金属，凡口铅锌矿已持续多年为国内效益最好的矿山企业之一。
　　另外，韶关冶炼厂采用世界上先进的ISP火法冶炼铅锌技术，可处理铅锌混合精矿，具有综合回收率高以及原料处理方面的优势。同时，ISP工艺所用燃料以焦炭和煤为主，而湿法冶炼工艺以消耗电力为主。由于中国电力成本高，而煤炭成本相对较低，因此在中国采用ISP工艺成本较低，具有较好的竞争力。
　　公司将在2006年全面推进凡口铅锌矿18万吨扩产改造项目、韶关冶炼厂30万吨挖潜技术改造项目、韶冶厂废水"零排放"项目和金狮冶化厂综合回收镓锗技改项目。另外，公司还计划在保证自有资源比例50％以上的基础上，于2008年前将金狮冶化厂的电锌生产能力提高至10万吨。预计公司2007年铅锌矿山和冶炼产量将分别比2006年增加1.5万吨和8.5万吨，2008年铅锌矿山和冶炼产量将分别比2006年增加2万吨和5.5万吨。
　　光大证券认为，中金岭南作为资源自有率较高的大型铅锌冶炼企业，矿山开采及冶炼技术均处于国内领先水平，加上管理水平较高，是国内有色金属行业不可多得的优势企业之一。预计G中金2006年和2007年每股收益分别为2.08元和3.03元。当前估值低于行业水平，给予其"最优－1"的投资评级。
　　G包铝（600472）
　　包铝是国内电解铝行业的优势企业之一：公司的优势主要体现在：1）氧化铝长单比例较高，且价格低，这不仅表明公司与中铝之间的关系较为特殊，也体现了公司管理层具有较好的行业前瞻性；2）电价水平较低，成本优势明显；3）铝加工材比例较高，2005年已占全部铝产品的78％，公司盈利较为稳定；4）管理较为完善，且资产质量较好，潜在资产减值较少；5）铝锭产能将在2006年底前增加5.5万吨，具有一定的成长性。
　　对包铝进行收购符合中铝的战略规划：包铝是国内电解铝行业盈利能力较强的企业之一，而且历史上与中铝之间有较为紧密的关系，因此在资产划转手续完成后，中铝应考虑尽快完成对其收购。这样，不仅可以减少同业竞争和降低关联交易，而且收购也符合中铝向下游发展的战略规划。包铝的管理层也表示希望尽快融入中铝的管理体系和战略规划体系之中。
　　包铝将会首先受益于行业复苏：电解铝行业的复苏是可持续的，而且氧化铝长单比例较高的企业将首先获益，这就包括包头铝业。
　　中信证券认为包铝2006年产品平均实现价格为21000元/吨，2006年国内氧化铝现货最高突破6000元/吨，全年均价5500元/吨。预计2006年每股收益至1.01元，按10倍市盈率，其目标价为10.1元。维持"买入"的投资评级。
　　G云铜（000878）
　　铜市走牛是基本面和投机因素共同推动的结果。铜生产企业更愿意限产保价维持目前价格，实现利益最大化；即使在精铜价格飞涨的情况下，铜生产企业愿意扩大生产，也不可能在短期内缓解供需矛盾,铜价到2007年前仍可维持在高位。
　　2005年云铜集团铜精矿产量10万吨。根据十一五规划，云铜集团的铜精矿产量将达30万吨以上；云铜集团撤回香港上市计划，未来将不断地把优质资产装入上市公司。
　　近期国际铜精矿加工费因铜精矿短缺而大幅下降，可能影响到公司2007年度长期合约加工费的定价。另外，国际国内铜期货市场的铜价格高位振荡波动，对国内股票市场的公司股价产生同步的振荡。
　　鉴于铜价的大幅上扬、云铜集团伺机将铜矿等优质资产通过定向增发装入上市公司、公司对铜期货套期保值控制较好、G云铜2006年第一季度因艾萨炉检修影响第一季度粗铜产量1-1.5万吨，第二季度粗铜的产量应恢复到正常水平，库存较2005年末的28.81亿上升到39.28亿，净增10.47亿，库存无论是铜精矿原材料还是产成品在铜价大幅上升的第二季度理应对公司利润有更大贡献。
　　东方证券预计公司06年EPS在0.6元以上（全面摊薄），07年约为EPS1.3元，给予买入评级。
　　G南糖（000911）
　　2005－2006榨季，公司糖产量为38.46万吨，同比增长8.24％。2005年4季度销售13万吨，转2006年销售25万吨。其中，2006年1季度销售糖20万吨(白砂糖17.92万吨)。截至到3月底，本榨季所产糖已销售85.8%，平均销售价格4673元/吨，较2005年提高了34.24％。糖价上涨上涨给公司带来了较好收益，一季度制糖毛利率达到了33.49％，为全年业绩增长奠定了良好基础。
　　预计糖价在波动区间为4600－5000元/吨。理由是：①2006年食糖供求偏紧，2005/2006榨季，中国糖产量为870万吨，消费量1050万吨；②基于保护农民收益，政府对糖价平抑底价在4500元/吨以上；③国际糖价居高不下。
　　虽然糖产量和糖价变化均为公司难以控制的业绩影响因素，但1季度高位大量销售糖奠定了公司2006年业绩基础。预测公司2006年EPS1.06元，合理股价为18元。
　　G栖霞（600533）
　　截至到2006年4月中旬，公司2006年已经完成销售7.6亿元。根据公司最新经营情况看，实际情况比较乐观，即使受到宏观调控的影响，公司2006年也已经完成销售超过12亿，加上2005年帐面预收帐款7.5亿，公司目前已经有20亿左右的收入可用于结算。同时南京汇林绿洲三期工程、天泓山庄二期工程、苏州枫情水岸一期工程，6月份已顺利交付，因此主力楼盘进入今年的结算应该没有什么问题。
　　2006年业绩增长幅度极其可观、而且已经完全有保障。根据2005年的经营情况分析，扣除经济适用房的影响，公司主要楼盘的毛利率大约为35%，同时公司历年来的期间费用都低于行业平均水平，2005年约为6％，因此预计今年的销售净利率应在15%左右。我们原来预计的公司2006年净利润达到2.5亿应该不存在问题。
　　调控对公司影响较小、甚至为公司增加土地储备创造了更好的条件。公司目前所有的项目除仙林地块由于拿地时间晚没有动工外，其他项目都已经在施工开发；而且公司项目规模都比较适中，所以没有拿到施工证的土地比例很小。而随着房地产市场的降温，公司增加土地储备的机会更好，近期公司董事会已授权经营层在未来一年内，择机增加在南京的土地储备。储备土地出让金总额30亿元人民币，目前旧城改造、城中村改造、中低价位商品房及教师用房前期调研沟通工作进展顺利。 综合分析，不仅公司2006年业绩极其优良，而且公司应该是住宅开发类主要公司中受行业调控最小的公司，公司未来的发展优势也会越来越明显，预计2006年每股收益为1.20元（不考虑增发），给予"强烈推荐－A"投资评级。
　　G老窖（000568）
　　带动公司业绩增长的主要动力是高档白酒"国窖1573"销售的快速增长以及中档白酒泸州老窖特曲的恢复性增长。截至日前，公司的高端产品"国窖1573"销量已经达到去年水平，泸州老窖特曲同比增长20％。预计2006年销量将会达到1500吨左右，在我国高端白酒市场占据7％的市场份额。这两款产品的销售为公司提供了74％左右的主营利润。预计未来3年内，"国窖1573"和特曲每年增长400吨、700吨左右的销量将给公司增长带来持续动力。
　　在公司的恢复性增长中，管理层的作用功不可没，期权激励可谓是水到渠成。给予企业高管、核心技术人员的总量为2400万股、行权价格为12.78元/股、行权条件为07、08年净利润每年增长30％的期权激励不仅是对公司管理层过去成绩的肯定，更是对未来发展的鞭策。同时公司还承诺在本次期权激励结束后，在2009～2011、2012～2014还将实施两期股权激励计划，有力支撑公司长期发展。
　　随着国民经济的发展、居民生活水平的提高，以及消费安全意识健康意识的增强，中高档白酒的消费将是主流。公司面临的是一个行业性的增长机会，行业中的名酒企业都将受益。而泸州老窖在管理层期权激励、"国窖1573"销售增长较快的背景下，公司业绩增长将重新返回快速增长之中。
　　预计公司2006年每股收益0.38元，2007年每股收益0.53元，公司未来业绩增长较快而且确定性高，虽然公司股价短期涨幅过大，但是未来消费类股票仍会受到资金的追捧。基于07年30倍市盈率的估值水平，公司股价仍有一定的上涨空间。