■板块动向

　　近日股市在高位出现大幅振荡，银行板块的表现最令人瞩目，银行股成为大盘高位振荡的指挥者和先行者。银行板块作为沪深300指数第一权重板块，银行股周四早盘在股指期货推出的利好预期下放量大涨，工商银行和中国银行盘中一度接近涨停，兴业银行曾经一度涨停，沪市综合指数和沪深300指数因此创出新高。
 
 
 

　　最直接受益者

　　银行板块是人民币升值和两税合并的最直接受益者，去年四季度成为大盘大幅上涨的领涨者。工商银行和中国银行在去年12月的最后一个交易周的周涨幅高达逾30％，在今年元旦后第一个交易日又触及涨停的最后疯狂后最终大幅回调，银行板块也成为今年一季度表现最为低迷的一个板块。由于有今年元旦后第一个交易日的前车之鉴，周四工商银行和中国银行冲高回落，大盘在其主导下也宽幅振荡。

　　股票的短期暴涨暴跌不利于证券市场的健康发展，银行股也如此。不过，银行股是一个国家经济高速发展的最大受益者之一，看好一国的经济发展前景就投资这个国家的银行股。在我国宏观经济高速发展的情况下，人民币升值趋势依旧，两税合并将于2008年施行(银行的税赋最重)，银行股自然是投资者的最好选择之一。

　　四大利好

　　商业银行盈利持续超预期。2006年浦发银行、民生银行、兴业银行和招商银行业绩同比增速分别为31％、40％、50.91％和50％以上，商业银行盈利在2007年有望持续超预期，超预期的来源主要包括信贷高增长、新增拨备压力降低以及加息和税改预期。

　　商业银行贷款高增长，新增拨备计提压力降低。2007年1－2月份贷款增速较快，新增贷款已超过9800亿元，同比多增2636亿元。另外商业银行的陆续上市和再融资基本消除了贷款增长的资本金制约。预计全年信贷增长可能延续2006年前高后低的趋势，高增长有望得以维持。拨备计提压力降低来自贷款质量的持续改善，以及来自商业银行贷款损失准备金缺口的进一步缩小，抗风险能力明显提高。

　　加息扩大利差，税改预期提高商业银行盈利能力。由于商业银行普遍存在短存长贷，加息有利于银行扩大利差。从2006年8月19日加息后商业银行利差变化的经验也可以看到，加息确实扩大了商业银行实际利差。我们对税率改革对商业银行2005年盈利的提升进行了敏感性分析，发现如果营业税率维持5％不变，所得税率降至25％－30％，那么主要上市银行净利润提升幅度在4％－12％之间。如果营业税率降至2％，所得税率降至25％－30％，那么多数上市银行净利润提升幅度在15％－30％之间。

　　股指期货推出提升银行股战略地位。股指期货一旦推出，将极大提高沪深300指数成分银行股，尤其是前十位以内的权重银行股的交易活跃度，促进这些股票的价值发现，有利于投资者规避系统性风险，提升银行股的战略价值。

　　国信证券金色阳光蔡志斌