上周五上证指数最终报收4000.74点，全周股指大幅震荡下挫。与此同时，投资者的投资思路多空转化也非常迅速，羊群效应导致不少个股出现连续跌停。我们认为，虽然短期主要指数及部分高市盈率个股仍存在调整空间，但连续的快速下调已释放了部分做空压力，30日均线（3930点）可能成为股指的实质性支撑。6月市场更可能展开先抑后扬的走势，大盘有望在反复震荡中形成一个以4000点为中轴的箱体运行格局。

 　短期结构性调整还将延续

　　上周A股整体出现较大幅度调整，数据显示，近三个交易日约有660家个股跌幅超过了20%，甚至有近300只个股连续出现三个跌停，而连续的下跌也导致A股总市值严重缩水。另外调整范围非常广泛，Ｂ股市场也未能幸免，上证Ｂ股指数周跌幅达12.76％，成为所有指数中跌幅最大的一个。

　　短期来看，经过风险的集中释放后市场将进入分化阶段。目前由政策因素引发的调整动力正在减弱，但短期A股内生性调整因素将继续引导市场处于结构性调整走势之中。

　　首先，从影响短期资金供需平衡的几个方面分析：数据显示，5月31日的A股新增开户数已经开始明显下降，同时近期基金的发行仍然没有增加。而需求方面，6月新股发行节奏估计会加大。因此，造成前期市场快速上涨的资金推动力的减弱，成为短期市场调整的重要原因。

　　其次，技术层面来看，今年前五个月A股涨幅接近60％，沪综指周K线也出现九连阳走势，市场翻越4000点后周换手率连续多周保持高水平，显示出市场整体浓厚的投机氛围。同时个股方面，投资思路的转换也导致市场热点发生重大变化，前期各类股权投资等被爆炒的今后下调压力仍非常大，题材、消息等驱动的低价股和题材股调整将会对A股形成持续的调整压力。

　　再次，从心理方面看，除了短期内市场人气难以迅速恢复外，近期猪肉和蛋禽价格的快速上升可能使6月中旬公布的CPI仍有可能偏高，宏观调控预期的存在将增添投资者担忧，进而影响市场的平稳运行。

　　4000点成为行情运行中轴

　　不过尽管短期调整仍将延续，但我们认为A股市场的回调可能是暂时的。长期来看，A股市场仍旧是长期向好。一方面，中国经济目前的发展非常好，经济持续高增长并且保持了较低的通货膨胀，同时包括人民币汇率制度、人民币升值下整个资产价值重估等因素并未改变；另一方面，当前A股的市场结构也正在发生巨变，大市值蓝筹股已深刻改变了我国市场的结构。再考虑到居民投资意愿空前高涨，加上QFII金额已由100亿美元提升至300亿美元，一旦A股调整完成，境内外的机构投资者便会大量入市。所以总体判断，此次A股回落只是一次较大调整，牛市根基并没有发生动摇，A股最终将以螺旋式的方式持续上升。

　　展望后市，近期大盘重挫严重打击了市场人气，同时投资者思路的转换以及6月份业绩真空期缺乏持续上涨的推动因素，因此综合来看，短期市场仍会展开结构性调整。本周30日均线可能成为股指实质性的支撑，可能展开先抑后扬走势，大盘也有望在反复震荡中形成一个以4000点为中轴的短线箱体。

　　操作上，由于结构性调整的展开，建议在选股上要注重质地和估值，避免在震荡中承受无谓损失。综合考虑政策导向、上市公司业绩增长等因素，我们认为现阶段应继续回避题材股和概念股，投资方向可集中到盈利与估值水平双轮驱动的行业，如机械、石化、煤炭等。同时随着消费数据的持续向好及奥运一周年倒计时的临近，未来一段时间零售消费类板块也值得继续重点关注。