提要：证监会在加速完成手头的一系列主要市场变革，而这一切很可能跟近期证监会的人事调整相关。出于顺利推进变革的需要而维护市场稳定导致的管理层操控市场行为，在工行发行过后将引发大盘的报复性动荡，这是投资者应该关注的。    

    我们认为管理层在加速完成手头的一系列主要市场变革，如股改、大盘股发行、以及指数期货等金融创新，而这一切很可能跟近期证监会的人事调整相关。出于顺利推动以上一系列变革的需要而维护市场稳定，必将导致管理层操控市场的行为，而这一切在工行发行过后将引发的市场报复性动荡，才是投资者应该关注的重点。

    一，管理层在加速完成手头的一切工作

    从中石化先股改及政策性护盘下加速工行等银行股发行，我们都可以看作是管理层在推动股改以及其它一系列市场化进程的急促脚步：

    1，中国石化加速股改

    中国石化股改的方案虽然不算十分优厚，然而大股东第一次就提出一个市场普遍可以接受的对价水平，没有半分讨价还价的意思，这可以看作是管理层急欲推动中国石化加速股改进程（当然护盘也应是原因之一），而结果也确实是中国石化股改方案今日高票顺利通过。中国石化的大股东既不为最大化自身的利益在股改对价上过分纠缠，亦不为全面整合下属上市公司争取相应的时间空间，而是主动向市场让步雷厉风行的完成股改进程，主动让利肯定不是出于中国石化大股东的本意。其中一个原因很可能是国资委和证监会之间的协调结果，即管理层不容中国石化股改再等待下去了。

    2，工商银行为首的银行股加速发行

    股改事业未竞，为什么管理层就迫不及待的推出以银行股为首的大盘股发行呢？如果仅仅是配合国有大型商业银行的改革，我们认为说服力还不够，因为这样证监会本身推动其上市的动力不足。然而为什么在大盘承受能力实际较弱的时候，证监会不惜自打耳光进行政策性护盘，一意孤行的推动工行等一系列大盘股的上市发行工作呢？只能解释有其它的原因在催促他们加速推动这一进程。

    另外，B股的改革方案、股指期货、融资融券，一系列的金融创新和体制改革在股改收官阶段都鱼贯而出，可以看作是管理层加速完成手头一系列改革的佐证。目前市场化改革的相关进程明显加快，这虽然有一些列内外部的宏观环境压力使然，然而证监会在不遗余力的推动这一系列进程上的积极性也是令人感到惊讶的。

    二，证监会的人事调动

    9月25日的经济观察报报道，涉及到50多位官员的职位变动正在中国证监会内部酝酿，此次变动主要采取证监会官员与地方证监局官员之间互调的方式。而已经在证监会上任职达5年之久的尚福林已经成为在这一职位上任职时间最长的主席，其即将调任的传言也甚嚣尘上。如果说，人事调整和这种加速推动市场化进程的动力相互联系起来，就可以找到相关的答案。

    善始善终恐怕是证监会目前最大的心结，本届证监会解决了资本市场上的最大一个核心问题，可谓功德圆满。加速一系列工作进程画个句号保住“晚节”则成为尚福林主席的收官之作。

    三，管理层操控市场必将导致市场的动荡

    我们认为基于以上原因，证监会必然不惜代价操控市场以推动市场化改革的进程。前期大盘关键时刻的大蓝筹集体护盘、一系列利好的推出都是基于此，这当然再一次制造了一波漂亮的政策性牛市。

    然而任何事物都有其两面性，加速股改和新股发行需要一个较好的市场环境，倒迫管理层为维护市场的稳定“不择手段”。一旦以上的一系列工作完成，管理层的政策性护盘就失去了意义，则隐藏在牛市盛宴下的各种矛盾和被政策所扭曲造就的市场泡沫必将充分暴露出来，这很容易引发市场的中期大幅震荡，这应是投资者重点关注的。

    我们在昨日的文章中也曾强调过，工行发行很可能是目前管理层一系列工作的重心所在，中国石化股改完成后市场稳定需求也主要来自于此。然而在工行发行完成以后呢，还有什么理由要对这个市场进行护盘。

    那么，大盘的调整和剧烈震荡也可能就如期而至。