近期，整体上市概念股成为市场宠儿，具有相关概念的个股如上港集团、上海汽车、西飞国际等都取得了非凡的市场表现。更有市场人士认为，整体上市将成为今年股票市场的主线，将在07年市场中呈现出一道亮丽风景，而部分央企控股的上市公司在股权分置解决以后也得到了难得的机遇。

    整体上市的政策背景

    整体上市概念成为当期市场热点，其实早在2005年就曾埋下伏笔。05年8月五部委在联合下发的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中就已经明确提出：“在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市。”其后11月，国务院发布《促进产业结构调整暂行规定》，可以说是已经拉开了央企整合的序幕。而近期国资委在发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见》中，以及央企负责人经营业绩考核第二个任期央企必须努力实现的目标中，都突出强调“企业实现整体上市”，表示将积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。

    从目前国有资产管理体制的改革来看，在股份制改造取得一定成果之后，需要进一步的深化改革，为进一步优化产业结构布局，实现国有资本的有进有退，通过市场化的方式对国有资产进行合理定价，证券市场无疑是一个好的选择。因此，未来通过证券市场进行的资产重组与整合将会变得更为频繁。整体上市也将在这次大的改革浪潮中成为一种市场常态，具有更多值得挖掘的价值和潜在的投资机会。

    外延式增长带来的投资机会

    整体上市为上市公司带来的是一种外延式的增长方式，同时也会对公司的经营环境发生一定的影响。

    首先，经营业绩有望提升。随着上市公司的整体上市，原母公司非上市优质资产将随同注入到上市公司内，从而提升公司的盈利能力，提高公司利润增长率，促使股价上升。从我们前期的研究中发现，近年上市公司整体的盈利能力要低于社会平均水平，2005年上市公司的利润总额/股东权益的数值为12.41％，而全社会工业企业对应指标为14.39％，国有及国有控股工业企业为12.88％，这说明在A股之外，还存在大量的优质资产，当然这些资产也同样存在于上市公司的母公司之内，由以央企更为突出。一旦这些央企完成整体上市，相应优质资产的注入必将提升企业整体盈利能力。

    其次，经营环境将得到改善。对于有些公司，由于在整体上市之前改制存在缺陷，导致大股东与上市公司之间还存在千丝万缕的联系，同业竞争、关联交易、利益输送、大量占款等现象还大量存在，从而损害了其他投资者权益，影响了公司的正常经营，而在整体上市之后，此类情形将会大幅减少。此外，公司在完成整体上市之后，规模上的扩大将产生规模效应，无论在成本节约方面，内部协调方面，还是抵抗外部风险方面，都将得到提升和改善。

    第三，估值水平的重新认识。一方面，由于公司盈利能力的变化将促使市场给予公司股票重新定位，从而提升股价；另一方面在完成整体上市后，公司主业更加突出，行业地位也将得到加强，因此在估值上更具有优势，可以取得溢价。此外，对于一些公司，由于在整体上市前，只是母公司的一个集资窗口，很难体现出整体的实力和价值，因此在估值方面也不具有优势，而完成整体上市后，由于整体经营状况发生改变，因此在估值上也需要市场重新认识，从而具有了较高的投资价值。

    当然，整体上市能否为上市公司带来益处最终还是要决定于母公司的资产质量与整合的价格。从目前市场上盛传的整体上市概念股来看，母公司注入的都是优质资产，价格合适，当然带来这些公司股价的大幅飙升，但其中不乏道德风险，毕竟信息不对称情况下不排除大股东将劣质资产同时注入上市公司。

    值得关注的重点品种

    寻找具有整体上市概念的上市公司，可以从以下两个方面着手：一是从央企改革的方向出发，重点关注未来国有资本集中的重要行业和关键领域。国资委已经强调指出，军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航和航运七大行业将是未来国家绝对控股的重点行业，因此这些领域在未来一段时间内具有较大的机会。二是关注控股股东的国企背景和控股比例。对于一些上市公司而言，其作为控股股东的窗口公司，特别是唯一的窗口公司，在国企改革中将充分发挥市场融资作用，而控股母公司为了保证利用证券市场融资进行发展的同时，又保证其绝对控股地位，整体上市无疑是最好的选择。

    结合以上两点，对于整体上市概念股的投资，我们建议投资者可重点关注军工领域中的西飞国际、中国卫星，电力行业的长江电力、华能国际，航运行业的中远航运，机械行业中的天地科技、东方电机、中核科技等。